美国4月通胀简评：通胀缓解加息担忧，降息节奏有待数据指引 事件： 4月美国CPI同比3.4%，预期3.4%，前值3.5%；环比0.3%，前值0.6%； 4月核心CPI同比3.6%，预期3.6%，前值3.8%；环比0.3%，前值0.5%。 正文： 美国4月通胀较3月回落，4月核心CPI同比3.6%，创2021年5月以来新低。从月度看，4月CPI与核心CPI环比双双放缓至0.3%，均创3个月低位。美国通胀在连续3个月超市场预期走升后，终于出现放缓迹象。（图1） 数据来源：wind。 4月美国通胀放缓主要贡献来自住宅与运输价格同比回落带动（见图2)，但4月整体物价放缓幅度比较有限。 数据来源：wind。 美国通胀走势： 通胀回落三大有利条件。一是，需求放缓迹象。美国零售销售放缓，家庭财务状况走弱迹象等，需求放缓有助于美国供需趋于平衡，减缓物价压力。二是，居民住房成本终于有回落迹象。4月美国住房价格同比由上个月4.7%降至4.5%，环比增幅由上个月0.5%降至0.1%；房价是影响美国通胀最大因素，从房价领先指标看，年内CPI住房同比仍有一定下降空间；三是，去年基数继续偏高。 但也有三大不利条件。一是，美国房屋供需持续失衡，房价下行面临阻力。就业强劲与移民等导致住房需求旺盛，而高利率环境、原材料等导致美国住房供给偏紧；加之薪资与服务价格继续保持较快增长；二是，美国就业和消费仍偏强；三是，能源价格预示‘商品通缩’状况在减缓，地缘冲突与极端气候，保护主义等，都将增加全球供应链及美国通胀前景不稳定。 数据释放信号： 美国4月通胀结合零售、就业数据等，描绘一幅‘美国需求趋缓，通胀回落’的图景，令市场对年内美联储降息预期重燃，金融环境转趋宽松，金融资产普遍上涨，美元承压。 4月美国通胀尽管放缓，但仍难给出清晰通胀路径指引，尤其是目前美国面临供需结构失衡，能源价格走高、商品通缩趋弱趋势，美联储在通胀前景预判、降息前瞻指引方面继续保持谨慎。美联储将继续强调数据指引，通胀目标实现的信心有待进一步增强。 美联储政策前景： 笔者预计，年内美联储仍可能降息2-3次/50BP-75BP，主要是基于美国经济与通胀前景趋缓，美国物价仍可能适度靠近2.0%目标；美国区域中小银行与商业地产压力持续；加上在美国财政支出前景不确定情况下，美联储有动力避免过度限制性对经济复苏损害等。 整体上，近期数据显示，美联储继续走向政策新周期，但经济供需平衡可能比预期要慢。但高通胀问题继续困扰美国，限制性政策措施不会轻易放松，同时，美国经济前景与通胀前景不确定性仍比较高，美联储给出的政策信息模糊，受经济数据影响，市场波动继续偏大。