上美股份冲不动了？2024年下半年增速陡降，今年前两月双位数下滑

2023年以来业绩一路狂飙的上美股份（02145.HK）已现疲态了。

3月3日，上美股份发布公告，预计截至2024年12月31日的收入将在67亿元至69亿元之间，较2023年12月31日的收入约41.91亿元增加约59.9%至64.7%。同时，预计该期间的利润将介于7.5亿元至8.1亿元之间，较2023年12月31日的利润约4.62亿元增加约62.4%至75.4%。

公告指出，收入和利润的增长主要得益于公司旗下的科学抗衰护肤品牌韩束及中国婴童功效护肤品牌newpage一页的销售大幅提升。

上美股份公告截图

资料显示，上美股份旗下业务覆盖护肤、母婴护理等板块，共有韩束、newpage一页、一叶子、红色小象、安敏优等9大品牌。韩束品牌是其旗舰品牌，贡献了八成以上的营收。

表面上看，上美股份的业绩仍在继续狂飙，但细细看，并非如此：下半年增速出现大幅刹车。财报数据显示，2024年上半年上美股份营业收入为35.02亿元，其中韩束为29.3亿元，收入占比83.6%。这也意味着下半年上美的营业收入为32.98亿元（按预先的中位数算），相比上半年出现了环比下降。同比增速上，上半年为120.67%，下半年则为26.65%，降幅巨大。

从之前的预测情况来看，上美股份预告的这个年度营业收入也低于机构的预期。如民生证券预测2024年营业收入为76.32亿元；开源证券预测为73.08亿元；华源证券预测为71.3亿元。而从股吧等论坛上看，中小投资者的预期更高，普遍预测能达到80亿元的水平。

机构和中小投资者的预测并非在盲目乐观，因为从第三方机构对主流电商平台销售数据统计来看，上美股份2024年的全年营业收入完全能达到他们预期中的水平。

据青眼、品观等行业机构对韩束在各大电商平台销售数据统计：2024年抖音GMV为67.49亿元；京东平台2024年GMV为7.3亿元；快手平台2024年GMV为5.7亿元。另外，在淘宝天猫，韩束虽没有跻身TOP20，但GMV增速也达到29%。这几个平台的数据简单累加后，预计韩束2024年的全网GMV超85亿元。

财报数据还显示，2023年上美股份除韩束之外的品牌收入约11亿元，而线下渠道营业收入5.4亿元中绝大多数来自韩束品牌。如果扣除这两项收入，韩束2024年线上实际收入约为53亿元。从GMV85亿元到约53亿元的实际收入，这巨大的差价主要来自网购退货。业内人士认为，上美股份2024年下半年业绩低于市场预期，一大原因就是网购退货率比投资者想象的要高。不过，从行业经验来看，618、双11两场大促期间退货率高是常态。另外，在GMV数据连续狂飙的同时，韩束在抖音平台的复购率呈现出下降趋势。飞瓜数据显示，韩束品牌的复购率从2023年的24%-28%降至18%-22%。

更让上美股份的中小股东不淡定的是，上美股份业绩增长的疲态在2025年前两个月表现更为突出：据青眼情报，2025年1月韩束抖音GMV6.08亿元，同比下滑20.78%。据蝉妈妈数据，2025年2月韩束抖音GMV5.66亿元，同比下滑2%。如果从两个月来看，2024年1至2月韩束抖音GMV14亿元(蝉妈妈数据)，2025年同期韩束抖音GMV为11.74亿元，同比下滑16.14%。

董事长兼CEO吕义雄在正月初一（1月29日）的一份公开信中，透露了上美股份未来的发展战略计划：2025年冲刺100亿、2030年冲刺300亿。以前两个月的表现来看，2025年的目标要完成难度超大。

况且，投资者对上美股份的担忧还有科研方面的。2024年11月，上美股份CTO兼全球首席科学家黄虎博士离职。黄虎进入上美之前在宝洁工作了27年，是美妆行业的科技大咖。黄虎负责主导上美科研创新体系构建及多品牌战略，是上美科研团队的灵魂人物，成功推动了包括自研成分环六肽-9在风的多个创新项目的实施。缺少领军人物，未来上美股份的科研会不会因此受到影响？

投资者稍感欣慰的是，公司的第二增长曲线期待。据上美股份微信公众号披露，newpage一页2024年全渠道销售额4.4亿元。对于一个刚刚成立两年左右的品牌来说，这已经有黑马相了。但即便如此，上美股份的品牌矩阵短板仍然很突出：除韩束之外的8个品牌2024年上半年的营收共计5.75亿元，占比仍然只有16%。

上美股份股价数月横盘不涨，投资者的担忧和纠结全在里面，今年的618韩束能打破这个僵局吗？

上美股份股价走势图。