#天目观察#普京签署“俄概股退市令”再掀轰动 俄罗斯资本市场命运几何？

4月17日央视新闻报道称，为应对西方制裁，俄罗斯总统普京16日签署法令，要求俄罗斯公司从外国股市退市，然后转换为俄罗斯证券。俄罗斯官员称，这将有助于应对西方对俄罗斯发动的经济战。

自俄乌冲突以来，俄概股在海外遭遇了剧烈波动，多家大企业市值蒸发超99%，在生死攸关的时刻，面对这一强硬的“退市令”，俄罗斯上市企业是喜是忧？对俄罗斯经济又会有怎样的影响？

图源：新华社

总投资价值超5万亿

波及20余家俄罗斯大企业

俄罗斯塔斯社17日报道称，16日，俄罗斯总统普京签署禁止在外国股市配售和流通俄罗斯发行人的股票存托凭证的法律。在国外交易的俄罗斯公司和银行必须通过退市程序，并将收据兑换为股票。根据此法令，存托凭证持有人可以将存托凭证换成在俄国内市场上交易的股票，兑换后会继续支付股息，并保留被授予的投票权。报道称，在外国股市上终止流通存托凭证的一切相关决定均由公司负责人作出，无需董事会或股东大会批准。

存托凭证是什么？中央财经大学副教授刘春生告诉天目新闻记者，这是一种存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。“本质上看，存托凭证和股票是一样的，在证券市场上常见的交易工具，也代表着公司的权益。”

据俄罗斯塔斯社报道，俄罗斯最有影响力的大公司均在此法令规定范畴内，包括俄罗斯天然气工业股份公司、俄罗斯国际航空公司、俄罗斯联邦储蓄银行、卢克石油、诺里尔斯克镍业等公司。根据俄罗斯专业投资者协会（API）的预估，该法案将影响27家俄罗斯公司的证券持有人，这些公司总投资价值约为5万亿美元。

“这是俄罗斯应对制裁、保护本国企业利益的一个手段，可以说是对欧美制裁的一个非常大的回应。”刘春生说。

为何俄罗斯再度出重拳？在刘春生看来，欧美的几轮制裁对俄罗斯经济造成非常严重的影响，包括大宗商品市场、资本市场等，尤其是一系列的金融制裁，起到了很强的威慑性作用。俄罗斯在海外上市公司，因受到金融制裁的冲击，投资者避险情绪高涨，大量抛售俄罗斯企业股票，导致俄概股价值出现了大幅度的偏离。

“在海外资本市场，俄罗斯上市公司没有获得其应该有的价值。”刘春生说，俄罗斯的一部分公司股价表现本应很好，但目前其表现非常糟糕。

由于一系列的冲击，一些企业甚至跌到了“地板价”。今年3月，多家在伦敦上市的俄罗斯公司股价跌剩不足1美元，较战前基本跌超90%以上。例如，俄罗斯卢克石油公司是全球最大的纵向一体化石油天然气公司之一。该公司2月16日战前报收92.64美元/股，而到了3月4日已经跌到0.72美元/股，跌幅接近99.2%，随后一直暂停交易。

“这些海外上市公司可能遭遇到做空的风险，或被西方‘割韭菜’。除此之外，俄企在海外市场的表现远远低于国内市场的表现，出现了一定程度的倒挂。换言之，公司的实际价值会遭到很大的损害。”刘春生说。

图源：新华社

喜忧参半的“退市令”

制裁的反作用有多大？

其实，在“退市令”签署之前，一些欧美国家证券交易所已宣布暂停俄罗斯上市企业的存托凭证交易。俄罗斯国家杜马土地和财产委员会主席谢尔盖·加夫里洛夫表示，新法令的实施将增加俄罗斯国内证券交易的成交量，形成单一的定价机制，并排除使用存托凭证作为对俄罗斯进行经济战争的工具。

“普京总统签署的这一法律是为俄罗斯公司提供一定的安全保障，防止国家资产被外国控制，但负面影响也很明显，它们将失去从外国投资者那里筹集资金的前景。”西泽金融研究院院长、济南大学商学院教授赵建告诉记者。

这一喜忧参半的“退市令”，在俄罗斯境内也掀起轩然大波。据环球时报援引俄罗斯《报纸报》4月16日报道称，俄罗斯新利佩茨克集团董事会主席弗拉基米尔·利辛表示，俄罗斯在国外交易所的发行人应自行决定存托凭证的退市。这一决定侵犯了俄罗斯公司股东的权利。他称：“俄罗斯公司在国外上市与政治无关。这样，他们的资产可能会因此而造成直接损失。”此外。俄罗斯“基础设施投资”公司首席执行官斯塔尼斯拉夫·马萨金表示，退市法剥夺了外国投资者拥有俄罗斯证券的机会。

对俄企的海外投资者来说，有何影响？在刘春生看来，对投资者没有太大影响，只是从俄概股换成了其他国家公司的股票。在证券市场上可选择的投资品种也比较多，俄概股具有可替代性。但是，投资者也损失了一部分俄罗斯的优质资产。

更大的影响无疑是对俄罗斯自身的反作用。“对俄罗斯企业来说，一方面失去了上市融资渠道，但另一方面，更长远来看，这个法令对动摇国家的基本信誉，动摇了市场经济的基础。在特殊情况下执行法令，对国家的信用和资源都是巨大的打击。”刘春生说。

“长期来看，‘退市令’自损是肯定的，但在确定性的自损情况下，如何把损失程度降低，是俄罗斯要考虑的事。就像欧美国家的多轮制裁，看起来达到了制裁的效果，但也使得其他国家产生一种担忧，会不会有一天被制裁的是自己。”刘春生表示。

据环球时报报道，俄罗斯总统普京日前表示，俄罗斯联邦的经济和金融体系已经站稳脚跟，宏观经济指标保持的趋势很快就会显现出来。俄罗斯国内股市自从上月末重新恢复交易后，整体表现颇为稳健，俄罗斯RTS指数已经从最低的823.04点上升到了近日的955点。