中金公司：细项政策落实，重点关注三大主线

3月6日，十四届全国人大三次会议举行记者会，相关部门负责人就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题答记者问。中金公司研究部国内策略首席分析师李求索认为，发布会传递的精神与政府工作报告政策方向一致且更为具体，更倾向于细项政策落实。建议重点关注以下几点：

货币政策方面，发布会提出今年将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间，在此指引下，中金公司认为全年流动性环境有望延续宽松，支持经济增长回稳向好。会议还提到进一步扩大科技创新和技术改造再贷款规模，拓宽政策支持的覆盖面。

财政政策更加积极。今年赤字率按4%左右安排，赤字水平和赤字规模均为近年最高。且随着外部地缘政治因素不确定性增加，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。这也意味着面临外部不确定性，我国相关政策有较大潜在应对空间。

产业政策方面，提振消费专项行动方案将很快发布实施，国家正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，国家发改委将分行业出台化解重点产业结构矛盾的具体方案。

资本市场方面，今年资本市场改革部署进一步明确，包括进一步增强多层次市场的包容性，增强投融资发展的协同性，增强监管执法的有效性，以及增强市场基础制度的适配性等。在投资端，中长期资金入市的堵点有望进一步被打通。从支持实体经济发展角度看，长线资金有助于推动科技创新、促进提高实体企业治理能力，这些资金通常不需要在短期内面对大额意外兑付压力，具备长期属性和投资耐心，更有能力和意愿投向周期偏长、回报短期面临不确定的创新行为，有利于进一步支持创新企业，助力推动我国经济结构转型与高质量发展。

从对资本市场影响方面看，随着我国制造业的优势被更广泛地认知，科技领域突破、中国资产重估成为2月初以来市场上涨的主要推动力。美国加征关税虽可能短期影响出口，但结合本次发布会精神，我国有充足潜在政策应对空间。我国科技与制造推动国产替代、沿着产业链升级、出海拓宽市场是长期趋势。

展望后市，随着美联储进入降息周期、美国大选结果落定、国内稳增长政策持续发力，我们认为A股市场已过重重山，底部已现，投资者信心逐步回稳，风险偏好有望继续回升。在科技与文化领域发展超预期的催化下，市场结构性机会增多，自下而上的赛道研究更加重要。

配置方面，中金公司建议重点关注几条主线：一是景气成长主线。本次发布会高度重视对科技创新领域支持，成长行业代表着先进技术的发展方向和政策支持方向，关注估值持续收缩、基本面预期有望迎来出清拐点的成长产业，包括锂电池、高端制造、半导体、消费电子、软件等为代表的科技软硬件等。二是新型红利主线。今年红利资产可能并非整体性趋势性机会，更多为阶段性、结构性表现，建议结合现金流及股息率配置，用新视角关注食品饮料等泛消费领域。三是政策支持主线。结合此次发布会精神，受益于内需政策加强和基本面预期改善的顺周期行业可能有阶段性机会，同时关注并购重组、破净、化债等政策预期较高领域。

（图片由受访者提供）