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杨德龙：市场出现板块轮动是好现象 有利于推动行情走得更久

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">本周，科技股出现了较大幅度的调整，而传统板块则是出现大幅反弹，带来市场是否出现风格切换的讨论。</p><p style="text-align: justify;">周一，美股科技巨头也遭到猛烈抛售、集体跳水，拖累纳指收跌超1%。越来越多的投资者开始质疑，超大规模云服务商在AI基础设施扩张上的巨额资本支出是否合理，这也引发市场对AI战略前景的担忧。此外，谷歌的两位关键AI人才先后离职，引发了投资者的质疑。</p><p style="text-align: justify;">道指上涨0.29%，标普500指数跌0.37%，而纳指则大跌1.32%。可见，大型科技股下跌是纳指下跌的主要原因。但与此同时，美股芯片股却集体走强，费城半导体指数涨超2%，再创历史新高。这次美股科技板块的抛售主要集中在超大规模的科技公司上，而芯片股依然是集万千宠爱于一身，继续高歌猛进。</p><p style="text-align: justify;">芯片半导体是我一直看好的方向。去年年初我提出，这轮科技牛重点关注六大赛道，其中第一大赛道就是芯片半导体，因为芯片半导体是AI时代的“卖铲子的人”。俗话说，挖金子的不一定赚钱，但卖铲子的大概率赚钱。无论做什么商业AI应用，都需要先买芯片，特别是建大数据中心所需要的这个高端芯片需求猛增，使得芯片巨头，将生产能力几乎都转向了HBM这种高端芯片，而传统的内存和闪存等存储芯片则出现了巨大的产能缺口。中国这些存储芯片的公司，刚好弥补了这个供给缺口，利润出现大幅上涨，一改之前连续多年亏损的局面，带来了业绩猛增的机会。</p><p style="text-align: justify;">芯片半导体作为AI赛道最受益的板块，过去一年大幅上涨，包括像多模块CPU、液冷、PEB等子行业也都出现不俗的表现，被称为“站在光里的”板块。很多投资者配置芯片半导体及细分行业都获得了不错的回报。</p><p style="text-align: justify;">第二大赛道是算力算法。算力算法是AI时代的“水电煤”。随着AI的发展，对于算力的需求大幅增长。我国2026年Token的引用量（Token的消耗量）是2024年的一千倍以上，增长迅猛。而我国在发电方面具有巨大的优势，西部的一些光伏发电已经将电价降到一毛三一度，这使得我国电力的供给非常充足，刚好满足了巨大的算力需求。</p><p style="text-align: justify;">算力的背后就是电力。我国还可以通过算力的出口，变相实现电力的出口，来消化过剩的电能。例如，硅谷的研究员需要用大数据模型算一个复杂的数，如果用美国当地的大数据模型，就要消耗当地两块钱每度的电，成本很高。通过使用中国的大模型，相当于把数据传输到中国西部的大数据中心机房，用当地一毛三一度的电来进行计算。算好之后，再把结果通过太平洋海底的光纤返给硅谷的研究员，这个成本比使用美国的大模型要低于90%以上。这也是我国在AI发展方面的一个巨大的优势。美国的很多电网都非常老旧，属于民营企业，他们对电网改造的巨额投入望而却步，所以在电力方面供应是不足的。</p><p style="text-align: justify;">第三大赛道人形机器人，则是“AI+消费”最好的应用场景。近期有关部门发文要求各地掀起“人工智能+消费”行动，很重要的一个落地点就是人形机器人。越来越多的人形机器人公司获得大额资本的投入，开始逐步量产，也有越来越多的人形机器人公司登陆A股和港股来上市。这意味着人形机器人从实验室开始逐步走向生活。未来，它将会成为下一个新能源汽车产业，甚至有希望在产值上最终超过新能源汽车。</p><p style="text-align: justify;">马斯克预计未来机器人的数量将会超过人类，地球上有80亿人，可能会有一百亿台人形机器人。马斯克已经将位于加州的Model X和Model S的汽车生产线全部停产，改造成年产一百万台的人形机器人生产线。这无疑是一个赛道的转变，从产能过剩打价格战的新能源汽车领域转向人形机器人领域。无人驾驶本质上也是一个机器人，只不过它形状长得像汽车而已。包括人形机器人的生产供应商和无人驾驶的供应商，其实是同一批，都是中国的汽车零部件企业。所以投人形机器人，相当于投特斯拉产业链的供应商，这是人形机器人行业“卖铲子的人”。</p><p style="text-align: justify;">第四大赛道是商业航天。随着SpaceX上市，商业航天的热度有所下降，但是长期来看，商业航天已然是一个中美竞争激烈的领域。未来我国会发射上万颗卫星做卫星通信，打造我们自己的“星链”，这会带来巨大的商业航天的需求。</p><p style="text-align: justify;">第五大赛道是固态电池。固态电池是储能领域的革命，通过使用固态电池，可以消除新能源汽车的里程焦虑和安全焦虑，续航里程增加一倍又不容易爆炸起火。所以这个固态电池技术一旦突破，将会实现快速增长。我国计划明年将有4000台样车配备固态电池，行驶一万公里以上。明年固态电池有可能会成为一个重要的投资主线。</p><p style="text-align: justify;">第六大赛道是生物医药。今天创新药板块出现大幅反弹，一扫往日调整的阴霾。创新药不受集采影响，在新药上市初期有价格保护，这也是五月中旬相关部门出台的利好政策，这样会给创新药公司带来较好的发展机会。而我国创新药公司有工程师红利，未来在出海方面也有巨大的优势。未来脑机接口以及AI医药等方面，将会彻底改变生物医药的行业发展逻辑，可能会带来爆发式增长的机会，也是可以重点关注的方向。</p><p style="text-align: justify;">在美伊和谈取得进展的背景下，国际油价大幅下挫。截至收盘，七月交割的WTI结算价报每桶74.82美元，和高点相比已经下跌13%左右。当地时间6月22日，伊朗谈判代表团团长、伊朗议会议长卡里巴夫表示，霍尔木兹海峡的管理绝不会回到战前状态。但美伊谈判取得进展，也使得霍尔木兹海峡放开的可能性越来越大。国际油价回落无疑对消费者和企业都是利好消息。</p><p style="text-align: justify;">在此之前，美联储新任主席沃什领导的美联储释放出非常鹰派的信号，这让市场相信美联储短期内将把恢复价格稳定作为更优先的政策目标。这一预期推高了美国国债收益率，对股市也形成了压力。</p><p style="text-align: justify;">本周市场另一焦点将是周四公布的个人消费支出PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀衡量指标。如果数据强于市场预期，可能进一步强化美联储的鹰派立场。</p><p style="text-align: justify;">近期科技股的回调也是在预期之内，主要是对前期过快上涨的修正。而传统板块经过大幅下跌之后，一些优质白马股也逐步跌出了价值，吸引了追求长期稳定回报投资者的关注。风格上，市场风格短期内也有一定的切换的需求，但是市场风格切换很少是一蹴而就的，都会经过多次反复。但至少让投资者看到板块之间出现一定的轮动，而不是所有资金扎堆去炒一个赛道，这是一个好现象，也是这轮慢牛长牛行情健康发展的基础。</p><p style="text-align: justify;">前段时间，全市场前5%的股票已经占到全日成交量的50%，说明市场的交易集中度非常高。现在板块之间如果能形成一定的轮动，这个指标有望下降，这会使得这轮行情走得更远，也给更多的投资者带来赚钱机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17286046130948.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=3000&amp;height=2000&amp;size=2777718"></p></div>

杨德龙：证监会主席吴清强调主动拥抱新一轮科技革命和产业变革

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">今年以来，市场行情走出了分化的走势，“科技牛”特征越来越明显。市场的赚钱效应主要集中在以人工智能为代表的科技创新板块上，相关的主题基金业绩大涨，几乎包揽了全市场收益的前十名。这也体现出当前这轮慢牛行情的一个重要特征就是结构分化，而一些配置传统板块的基金则业绩表现不佳。</p><p style="text-align: justify;">整体来看，公募基金的数量和规模都在增长，规模更是创出历史新高。根据中国证券投资基金业协会数据显示，截至五月底，我国境内公募基金管理机构共165家，其中基金管理公司150家，取得公募资格的资产管理机构15家。上述机构合计管理公募基金资产净值39.48万亿元，较四月底增加了1227.54亿元，再创历史新高。公募基金产品的数量也持续增长，截至五月底，公募基金产品数量为14173只，较四月底增加109只。其中，权益类基金成为公募重点布局的方向，五月股票基金数量增加63只，混合基金数量增加29只。</p><p style="text-align: justify;">从行业最新发展动态来看，公募基金产品端创新还在持续推进。在不断丰富投资者资产配置选择的同时，将为行业长期增长开辟新空间，重塑行业竞争格局。</p><p style="text-align: justify;">由于今年行情出现了严重的分化，以芯片半导体、算力算法这两大赛道为主题的基金发行规模较大，发行数量也比较多。而投资于传统板块的基金，业绩表现不佳，规模也出现了持续的缩水。</p><p style="text-align: justify;">这种分化有深刻的背景。当前我国经济正处于转型期，很多传统行业出现产能过剩，甚至经营困难，业绩上也出现持续下滑。而科技创新方向则是表现得如火如荼，大量的资本流入。反映在二级市场上，就体现出很多科技创新方向的股票和基金表现非常突出，带来了很强的赚钱效应，也吸引了大量投资者的关注。</p><p style="text-align: justify;">今年以来，整体上公募基金的销售出现回暖。上半年超过50亿首发规模的基金数量在增加。这说明公募基金已然是广大居民投资资本市场的一个重要通道，也是大众理财的工具。投资者要根据自己的风险偏好以及自己看好的方向来进行选择，选择符合自己风险承受能力和投资意愿的公募基金产品，这相对于自己直接开户入市买股票胜算更大。</p><p style="text-align: justify;">公募基金作为专家理财，通过分散化投资来布局，能在分散风险的同时把握住更多的投资机会，也成为很多居民储蓄向资本市场转移的重要通道。我相信未来公募基金数量和规模还会持续出现上升。这两年对公募基金进行改革，包括防止风格漂移、修改业绩基准、使公募基金的投向与业绩基准相匹配，以及将基金经理的收入和基金业绩挂钩等措施，都有利于提升公募基金为持有人创造合理回报的能力，也提升了公募基金在广大投资者心目中的专业形象。</p><p style="text-align: justify;">今年以来，市场最突出的特征莫过于分化。从上周行业表现来看，电子、通信板块继续成为资金聚焦方向，机械、计算机、新能源、建材、有色、化工等一系列板块的上涨均是受益于AI逻辑。后续，A股的科技板块有望与全球AI科技行情形成共振，确立新一轮AI科技的上行趋势。科技和非科技的K型分化走势仍然在延续。在上周五，美股的芯片半导体板块出现大幅上涨，这也带动了周一沪深两市的一些相关芯片半导体板块继续高歌猛进，而其他板块则出现了较大幅度调整。这种分化说明现在A股的AI科技股与全球AI科技行情是高度共振的。</p><p style="text-align: justify;">临近七月，A股即将进入半年报窗口期，A股将再度回归基本面定价，盈利增速和业绩兑现成为重要线索，这也推动了包括AI核心赛道在内的半导体等半年报业绩向好领域的表现。</p><p style="text-align: justify;">从去年年初起，我就提出六大赛道是这轮AI科技行情的重点关注方向。目前，第一大赛道芯片半导体和第二大赛道算力算法表现非常突出，也验证了我之前的判断。后续，随着AI应用的落地以及AI在太空等领域的发展，更多的人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等方向也会有机会轮动到。但目前市场的资金高度集中在第一、第二赛道，这也使得其他板块普遍出现了调整。</p><p style="text-align: justify;">在前段时间我提出“左手科技，右手资源资产”的观点，现在也得到了验证。除了科技股大涨之外，以芯片半导体、有色金属、稀土为代表的资源资产也表现不俗。资源资产也就是重资产、低波动率的行业，代表了AI时代的基础设施，也是AI时代景气度比较高的方向，未来还可以继续关注。</p><p style="text-align: justify;">从年初至今，美股市场不仅半导体、光通信等AI硬件板块集体飙涨，产业链上游的半导体设备赛道也同样走出了亮眼的走势。据统计，美股总市值超百亿美元的9家半导体设备公司，今年以来股价涨幅均超75%。就产业逻辑来看，种种迹象表明半导体设备正迎来机构所谓的卖方市场。这轮A股科技股还是在跟随美股上涨。我们看到美股的科技股已经涨了十几年。A股的很多产业链的链主都在美股，比如说英伟达产业链、谷歌产业链、特斯拉产业链、苹果产业链等。由于链主的股价表现突飞猛进，带动了A股相关产业链股票的跟随上涨，大量的资金从传统板块转向科技股。</p><p style="text-align: justify;">今年，我国居民存款到期的量很大，大概有75万亿左右的居民存款到期。而当前存款利率已经跌破了1%，投资者也没有太多收益较高的资产可投。居民储蓄向资本市场再转移是一个大趋势，这恰好契合了这轮科技行情。</p><p style="text-align: justify;">从政策面来看，国家政策在大力支持这轮科技创新。前段时间，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上明确讲到，支持包括人工智能在内的科技创新企业发展，符合条件的可以登陆资本市场。但是对于一些借科技创新概念炒题材、炒概念的股票，则是要防范风险。也就是说，对科技创新的投资也要回归基本面研究，这也是科技创新的未来方向。</p><p style="text-align: justify;">近日，商务部等八部门发布关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见，围绕提升“人工智能+商品消费”、扩大“人工智能+服务消费”等五个方面提出了17项具体举措。其中提到建设“人工智能+消费”集聚区，指导国际消费中心城市、消费新业态新模式新场景试点城市和国家人工智能创新应用先导区，因地制宜布局“人工智能+消费”集聚区，建设一批人工智能体验中心，促进人工智能新技术、新服务、新场景示范推广。鼓励以商业综合体、步行街、景区、博物馆、养老机构等公共场景为重点，开展人工智能产品中立共享适用的新模式创新，促进商业应用和普及推广。</p><p style="text-align: justify;">吴清主席在2026年陆家嘴论坛主题演讲中提到，要主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正以前所未有的速度融入生产生活，引领发展变革。全球主要资本市场都在加快改革，以更好适应创新需要，抢占发展先机。作为经济的晴雨表，资本市场的表现和经济面的转型表现是一致的，科技创新已然是这轮慢牛长牛行情的投资主线。</p><p style="text-align: justify;">六月份美联储议息会议和之前预期一致，保持利率不变。这是美联储新任主席沃什上台之后的第一次议息会议，一部分美联储官员支持年内加息，而不是之前预期的降息一次，这对于全球资本市场形成了短期的冲击。</p><p style="text-align: justify;">为什么部分美联储官员支持从降息改为加息？一个重要原因是美国通胀起来了。美国五月份CPI上升到4.2%，创出近三年新高。而从2月28号中东战争爆发之后，霍尔木兹海峡多次被封锁，导致国际油价居高不下。最近美伊局势也是扑朔迷离，这使得美联储不得不把防通胀作为第一货币政策目标。虽然沃什没有对下一步的利率调整方向做预测，但从发言来看是偏鹰派的。当然这并不能确认美国货币政策已经转向了，因为沃什是由美国总统特朗普提名。然而十一月份，特朗普将面临中期选举。美国家庭资产50%以上都是配置在股票或基金上，保持股市繁荣是特朗普的核心诉求。如果沃什加息，货币政策转向，可能会刺破美股的AI泡沫，这对于特朗普来说会形成很大的压力。所以沃什很可能口头上偏鹰派，实际上还是鸽派的想法。</p><p style="text-align: justify;">我预计在今年年底，如果美国通胀有所回落，沃什可能会采取降息的举措。因为毕竟现在居高不下的美国联邦基金利率使得美国政府的负债压力越来越大。美国政府的负债已经逼近40万亿美元大关，每年光付的债券利息就高达1.2万亿美元。对于今年即将到期的美债，如果借新还旧，基准利率过高，那么借新发行新债的利率势必水涨船高，这会进一步加重美国政府的还本付息压力。所以从这方面来看，美联储加息的可能性并不大。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17280512956996.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=2164&amp;height=1216&amp;size=1678827"></p></div>

​杨德龙：美联储货币政策并不确定会转向 AI科技行情仍是当前投资主线

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">北京时间六月十八日凌晨两点，美联储议息会议宣布保持联邦基金利率不变，依然是维持在百分之三点五到百分之三点七五之间，这也是今年连续第四次维持利率不变，符合市场预期。</p><p style="text-align: justify;">美联储新任主席沃什在会后的声明中，强调了对于通货膨胀将会采取一定的措施来进行控制，所以控制物价是美联储当前最重要的目标。那么根据与会官员提交的点阵图来看，十九名官员中有九人预计今年至少会加一次二十五个基点。沃什表示，年内是否加息他并不给出明确的预测，但是会应对持续高企的物价、进行降温，以减轻民众的负担。他同时表示，实现物价稳定是美联储重要的目标，这让市场预期年内美联储有可能会加息，美国三大股指也是应声出现下跌。</p><p style="text-align: justify;">现在，我认为还不能简单地认为美联储已经表明了态度，一定会进行货币政策转向。因为现在美伊已经达成了协议，霍尔木兹海峡也即将放开，国际油价应声大跌。如果后面不发生更大的变化，那么大概率美国的通胀会出现一定的回落，这样美联储加息的动机就会减弱。美联储主席沃什上台是由美国总统特朗普提名的，特朗普希望十一月份中期选举之前，美国股市能够保持强势的表现。如果过快加息，也有可能导致美股科技泡沫破裂出现大跌，这无疑对特朗普参加中期选举是非常不利的。所以大概率特朗普会给沃什施加压力，不会让他在十一月份之前进行加息。</p><p style="text-align: justify;">另外一点，通胀一旦降下来，维持充分就业就是一个重要的政策目标，所以现在还不能排除年底降息的可能性。美联储的政策调整对全球多国央行或具备一定参考作用。近期欧洲央行、日本央行均进行了一次加息，这也让市场担心美联储的货币政策转向，这对于美国股市短期的走势会形成一定的影响，但短期之内大概率还不至于刺破这次美股的AI科技泡沫。</p><p style="text-align: justify;">当前美股市场已然是表现相对强势，特别是这次SpaceX上市之后，股价直接大涨百分之六十，市值突破三万亿美元，也使得马斯克成为人类历史上第一个身价超过一万亿美元的人，这说明投资者对于AI预期已然是非常高。AI科技革命对这轮美股的牛市起到非常关键的作用。AI对于人类工作生活的影响也是深远的，就像达利欧说的，AI产业的发展是确定的，但是如果泡沫太大，出现泡沫破裂也是难以避免的，所以现在对于美股科技股的分歧确实也在加大。现在AI科技泡沫还在狂欢之中，将来如果出现泡沫破裂，肯定是有一根针把它扎破。比如说英伟达等大公司的季报业绩突然不及预期，或是一些大公司丑闻，或者是美联储突然加息等等，这些可能会成为刺破泡沫的一些因素。目前来看，这轮AI科技股的走势依然是强劲的，所以大家对于后市要保持信心和耐心。</p><p style="text-align: justify;">今年五一我到美国第八次参加巴菲特股东大会，巴菲特作为谨慎投资者，他是在美股大涨的过程中不断地减仓来避险，他要等到人们不愿意接电话的时候再去抄底。但是目前显然还是在牛市之中。巴菲特曾经形象地说，一个泡沫的产生就像一场舞会，大家都不愿意提前离场，但是很可惜，这个房间没有一个钟能告诉你现在几点了。后来我到纽约华尔街和摩根士丹利交流，摩根士丹利一位高管幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。这其实也代表了一种广泛的做法，就是大家拥抱AI科技泡沫，但是一旦泡沫出现破裂的迹象，资金也会蜂拥而出出现踩踏。这也给我们一定的警示，就是我们一方面去配置芯片、半导体、算力、算法等六大赛道的科技龙头，但是如果出现隔夜美股大跌，特别是纳指如果单日跌幅达到百分之五以上，甚至百分之十以上，那就要大幅减仓，有可能是科技股交易过于拥挤之后的比较大的下跌的可能性。</p><p style="text-align: justify;">在陆家嘴论坛上，多位金融高层做了重要讲话，整体上都是支持我们资本市场发展的。对于科技创新，证监会主席吴清也强调，支持更多的科技创新企业通过资本市场做大做强，将科技创新的范围扩大到人工智能领域。这对于科技龙头企业是一个利好，但同时强调要杜绝那些炒题材、炒概念的伪科技股，特别是一些借科技创新来炒作的一些股票。这也给大家提醒了这个风险，就是不要去炒作，而是从产业的角度去选择好行业、好公司。</p><p style="text-align: justify;">从去年年初我提出的六大赛道，仍然是这轮科技牛行情的主要方向，也是最受益于AI科技的方向，也是这轮科技牛中重点关注的方向，包括芯片、半导体、算力、算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等等。我们要坚持价值投资理念，抓住AI科技革命受益的好行业、好公司、好基金，这是比较好的一个投资策略。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17259054420552.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=4000&amp;height=2000&amp;size=4740505"></p></div>

杨德龙：我国宏观经济平稳增长为现阶段行情打下坚实基础

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">今天国家统计局公布了5月份国民经济运行数据。5月份我国国民经济整体运行平稳，向新向优发展。工业生产方面有所加快，装备制造业和高技术制造业增长较快。5月份全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，比上月加快0.4个百分点，环比增长0.4%。其中高新技术制造业增速更高，反映出当前我国经济正处于转型过程中，高科技产业发展迅速，这也符合当前科技行情的特征。</p><p style="text-align: justify;">服务业方面平稳增长。5月份全国服务业生产指数同比增长4.4%，比上月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额1至5月同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%，网上销售增速更快，达5.9%。提振消费是拉动当前经济增长的重要方面，以旧换新及国补等政策对相关产品起到了推动作用，促进了消费回升。</p><p style="text-align: justify;">固定资产投资方面，1至5月固定资产投资同比下降4.1%，扣除房地产投资增速下降影响后为下降1.2%。房地产投资增速下降16.2%，仍是拖累固定资产投资的重要因素。下一步，今年将投资7万亿元建设“六张网”（水网、新型电网、算力网、通信网、城市地下管网、物流网），有望提高固定资产投资增速，为下一步经济腾飞打下基础。</p><p style="text-align: justify;">货物进出口方面，5月份货物进出口同比增长16.9%，比上月加快2.7个百分点，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%，增速较高，成为拉动经济增长的重要引擎。</p><p style="text-align: justify;">消费价格方面，5月份居民消费价格温和上涨，工业生产者价格（PPI）同比涨幅扩大，表明内需有所回升。5月CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平，环比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%。1至5月CPI同比上涨1%，政府工作报告提出的今年CPI目标为2%，后续仍有回升空间。5月PPI同比上涨3.9%，涨幅比上月扩大1.1个百分点，环比上涨0.5%；1至5月全国工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨1.0%和1.6%。PPI的上升一方面受输入性因素影响，如4至5月国际油价上涨及大宗商品价格反弹等。</p><p style="text-align: justify;">总体来看，5月份我国国民经济运行平稳，经济增长具有一定韧性。但在国内外复杂形势下，部分企业经营压力较大，经济稳中向好的基础仍需巩固。下一阶段，应通过扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，推动建设全国统一大市场，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。经济面的平稳增长为本轮行情打下了坚实基础。</p><p style="text-align: justify;">美伊谈判取得进展并达成一致，预计6月19日霍尔木兹海峡将结束长达三个多月的封锁并完全放开。霍尔木兹海峡是全球石油运输的咽喉要道，控制着全球20%的石油运输。海峡放开将使国际油价出现较大回落，全球通胀形势大幅改善。美联储加息的可能性基本降为零，降息有可能提上日程，这对全球股市形成重大利好。美日韩股市均出现大幅上涨，A股市场也应声回升，特别是创业板和科创板周一大幅上涨5个多点，直接收复了此前一周多的失地。</p><p style="text-align: justify;">自2月28日美以联合袭击伊朗、中东战争爆发、伊朗封锁霍尔木兹海峡以来，国际油价大幅上涨，一度升至110美元每桶（战前约70美元每桶），直接推高了全球物价水平。石油作为工业的血液，对全球通胀影响非常大。美联储新任主席沃什上台后，市场担心其可能采取缩表加加息的方式控制通胀，这也是此前市场猛烈调整的重要原因。当前中东冲突出现缓和，对全球资本市场是好事。当然，前期科技股的大跌也不完全是国际局势紧张所致，一个重要原因是之前涨多了。韩国股市一度出现下跌熔断，现在又向上反弹，这种大起大落表明AI科技泡沫已经较大，多空分歧加剧。</p><p style="text-align: justify;">本轮AI科技革命对人类工作生活的影响非常深远，从产业角度看，我积极看好AI科技的发展。达利欧虽然指出全球面临较大的债务危机，但也认为AI科技革命在产业上一定会大发展，只是股价可能存在泡沫甚至破裂的风险。对于本轮科技行情，首先要保持信心。5月20日左右我提示科技股上涨过快可能有降温风险，建议投资者减仓避险，很多人躲过了之后的一轮快速下跌。上周市场调整幅度较大，上证指数一度跌破4000点，我建议保持信心，这次科技股调整是获利回吐压力所致，或并非科技行情结束。只要纳指不崩盘，A股的科技行情大概就不会终止，毕竟纳指是本轮AI科技革命的领头羊和始作俑者。</p><p style="text-align: justify;">建议每天早上观察隔夜美股表现，当前A股与美股的关联度比过去几年都要高。此前讲过的“在离门口最近的地方跳舞”策略仍然有效：若纳指单日跌幅超过5%，可减半仓；若跌幅超过10%，则可能是泡沫破裂信号，可选择大幅调整仓位。目前市场大幅反弹扭转了悲观预期，标志着本轮科技股调整结束，开启一波反弹。</p><p style="text-align: justify;">从去年年初开始，我提出六大赛道的观点，认为它们是本轮AI科技革命最受益的方向，有望轮番表现，目前已得到验证：</p><p style="text-align: justify;">第一赛道芯片半导体，是AI时代的“卖铲子的人”，过去一年表现最好的板块之一。</p><p style="text-align: justify;">第二赛道算力算法基础设施，是AI时代的“水电煤”。2026年我国token调用量是两年前的1000倍以上，使用量大幅增长，带动光模块、光通信、PCB板、CPO、液冷等领域需求爆发式增长。</p><p style="text-align: justify;">第三赛道人形机器人，从5月份开始已启动，可能进入加速上涨期。黄仁勋和王兴兴宣布联合做AI机器人，OpenAI创始人奥特曼也提出要做人形机器人，这是当前可重点关注的方向。</p><p style="text-align: justify;">第四赛道商业航天，随着SpaceX成功上市、马斯克身价突破1万亿美元，商业航天经历一波上涨后出现回调，短期热度已过，但长期看是AI在太空中的应用。</p><p style="text-align: justify;">第五赛道固态电池，有望在明年实现量产，是未来投资主线。</p><p style="text-align: justify;">第六赛道生物医药，包括脑机接口、AI医疗、AI制药等，或是未来表现较好的方向。</p><p style="text-align: justify;">大家要坚定信心，抓住这轮科技行情。策略上“左手科技、右手HALO资产”：前者代表AI时代最受益的方向，后者代表AI时代的基础设施（如有色金属、稀土、电力电网设备、风光储等新能源板块）。如果将科技视为“小登股”，“HALO资产”则属于“中登股”。传统消费板块如白酒、医药属于“老登股”。牛市轮动顺序大多是先炒小登，再炒中登，再炒老登。当前仍以科技行情为主，本次科技股大涨标志着调整告一段落，或将进入新的反弹阶段。</p><p style="text-align: justify;">慢牛长牛行情走势总是一波三折、“走两步退一步”，但市场重心不断上移，赚钱效应始终存在。投资者应抓住节奏，科技股上涨过热时及时获利了结，防止大幅回撤；市场大跌时抄底被错杀的强势股。坚持基本面研究，坚持价值投资、长期投资理念。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p></div>

杨德龙：美伊谈判达成一致带来全球股市大涨 去年初提出的“六大赛道”仍是这轮AI科技牛行情主线

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">美伊达成协议，预计6月19日将放开霍尔木兹海峡，全球股市迎来狂欢，风险资产大涨，油价应声大跌。霍尔木兹海峡被封锁三个多月，对全球原油市场造成很大冲击。作为全球石油运输的咽喉要道，霍尔木兹海峡控制了全球20%的油气运输，封锁期间国际油价持续居高不下。美国总统特朗普面临国内中期选举压力以及通胀攀升的压力，寻求与伊朗通过谈判达成和解。霍尔木兹海峡放开将对原油价格造成较大打击，油价应声大跌，这缓解了美国通胀进一步走高的趋势。</p><p style="text-align: justify;">近期美国公布的5月CPI数据超过4%，创三年新高，市场担心美联储新任主席沃什可能在年底加息。目前来看，国际油价回落将减轻通胀压力，加之特朗普希望在中期选举前维持股市强势，因此年底加息的可能性大概率消除，这对资产价格形成较大推动。欧美股市、日韩股市以及A股和港股均出现大幅反弹，这也是本轮调整结束的信号。前期A股市场科技股出现较大幅度回调，如今受此重大利好推动有望大幅反弹，市场后市走势或仍将延续科技牛方向。</p><p style="text-align: justify;">经过近三周时间的调整之后，今日大盘再次大幅反弹，特别是前期调整幅度较大的创业板和科创板指数反弹超过3%，多只个股出现大幅上涨。这说明此前我判断本轮调整是上涨过程中的调整，也是对前期过快上涨的修正，或并不改变A股市场的长期格局，这一观点是正确的。现在还不是科技泡沫破裂的时候。</p><p style="text-align: justify;">当前布局科技股，应关注六大赛道的龙头股。前期已出现10%至20%、甚至20%至30%的调整，如此深的调整幅度意味着短期获利回吐或基本结束，可选择逢低布局。本轮牛市除科技板块外，还可关注“HALO资产”，如有色金属、稀土、电力、电网设备、风光储等新能源板块。这些不仅是AI时代不会被淘汰的行业，反而是必需的基础设施。“HALO资产”是高盛、摩根士丹利等大行提出的概念，代表重资产、低波动率的行业，在AI时代仍有较大发展空间，且估值较低、分红率偏高。</p><p style="text-align: justify;">我此前提出，本轮行情可采用“左手科技、右手HALO资产”的策略，进可攻、退可守，保持相对均衡的配置。科技牛代表AI时代最受益的方向，是成长股集中的方向；“HALO资产”则以传统板块为主。均衡配置可避免聚焦单一赛道的风险。当前科技牛行情已进入中后期，市场波动加大、大涨大跌情况增多，近期韩国股市表现尤其明显：利空时出现向下熔断，大涨时又向上熔断，这种大起大落反映出资金对科技股的分歧越来越大，值得警惕。</p><p style="text-align: justify;">今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会，见到了许多海内外投资机构及投资者，包括摩根士丹利等国际金融机构。他们普遍重视当前AI科技革命，但分歧在于本轮AI科技泡沫何时破裂。此前我讲过巴菲特对泡沫的精彩比喻：一轮泡沫就像一场舞会，姑娘漂亮、小伙帅气，大家喝着香槟跳舞都不愿离场。虽然所有人都知道过了午夜12点一切会变成老鼠和南瓜，但人们都想11点50分再走，可惜房间里没有一个钟能告诉大家现在几点。这说明市场还没有到一致的时候。华尔街有句谚语叫“一致的时候就是最危险的时候”——如果所有人都积极拥抱AI科技泡沫，说明泡沫可能已经到头了。当前还存在分歧，说明AI科技泡沫并没有到顶。</p><p style="text-align: justify;">从奥马哈参会后，我带十几位企业家到华尔街拜访摩根士丹利、彭博社等金融机构。摩根士丹利的高管幽默地说，他们建议客户“在离门口最近的地方跳舞”。对于本轮AI科技泡沫，可以积极拥抱，但同时要注意防范风险。我之前给过一个很好的观察指标：看纳斯达克指数的表现，因为本轮行情由纳指引领，只要纳指安好便是晴天。如果隔夜美股出现暴跌，例如纳指单日跌幅超过5%，可考虑开盘后减半持仓；如果纳指单日跌幅超过10%，或一段时间累计跌幅超过20%，则需考虑泡沫是否已经破裂。</p><p style="text-align: justify;">在美股企稳反弹时，A股市场也会跟随上涨。本轮A股与美股的同步性越来越强，特别是科技股的同步性非常强。A股许多科技股的链主在美国，例如英伟达产业链、特斯拉产业链、谷歌产业链、苹果产业链以及OpenAI等科技巨头，它们的大模型表现对国内科技公司也有影响。因此本轮科技股行情，可以关注美股科技泡沫何时破裂。在泡沫破裂之前，市场可能只会出现反复震荡调整，或不会出现趋势性改变，这一点要坚定信心。</p><p style="text-align: justify;">当前市场已从前期的较大幅度调整中逐步反弹，特别是前期调整幅度较大的芯片半导体、算力算法等强势板块反弹力度更大。机器人板块从5月份起大幅上涨，近日虽有一定回调，但马上又恢复升势。宇树科技过会有望成为A股人形机器人第一股，马斯克旗下的Optimus V3机器人即将在7至8月亮相，这些都是推动人形机器人板块大涨的主要原因，也有望开启中长期向上机会。</p><p style="text-align: justify;">机器人是AI时代的物理载体，就像互联网时代的电脑、iPad、手机是终端一样，人形机器人就是AI时代的终端。未来实现物理AI最主流的方式或许就是机器人。近期黄仁勋与王兴兴宣布合作，英伟达与宇树共同开发AI机器人，这是一个积极信号；OpenAI创始人奥特曼也宣布将进军机器人领域。随着大厂纷纷入场，人形机器人行业有望开启一轮波澜壮阔的上涨行情。去年年初我就提出，人形机器人有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道，这是一个长坡厚雪的赛道，而不是短期概念炒作。因此大家要从中长期角度逢低布局。在人形机器人领域，“卖铲子的人”就是机器人零部件公司，包括丝杠、传感器、减速器、关节等细分领域的龙头企业，可重点关注，特别是进入特斯拉产业链的公司尤为值得关注，因为大厂认证是试金石，是企业质量过关的重要体现。</p><p style="text-align: justify;">从去年年初起，我提出六大赛道是这轮科技牛的主线，六大赛道先后表现，初步验证了我的看法：</p><p style="text-align: justify;">第一大赛道是芯片半导体，代表AI时代的“卖铲子的人”，发展AI离不开芯片半导体，该板块也是过去一年表现最好的板块之一。</p><p style="text-align: justify;">第二大赛道是算力算法基础设施，是AI时代的“水电煤”，需求大幅增长。</p><p style="text-align: justify;">第三大赛道是人形机器人，是一个长期投资赛道，相当于AI时代最重要的物理终端，建议重点布局。</p><p style="text-align: justify;">第四大赛道是商业航天。近期SpaceX成功上市，上市首日上涨近20%，市值达到2.1万亿美元，马斯克身价超过1万亿美元，创人类历史记录。SpaceX的上市让市场看到商业航天未来的巨大发展机会。我国在商业航天领域今年也有较多大动作，包括大量发射火箭、卫星等，在商业航天领域占据领先优势。</p><p style="text-align: justify;">第五大赛道是固态电池。固态电池技术逐步实现突破，宁德时代创始人曾毓群近期采访时表示，明年固态电池有望量产，目前成本还较高，量产后成本会降下来，有望逐步替代锂电池，成为电池领域的革命。固态电池产业链也是未来值得关注的方向。</p><p style="text-align: justify;">第六大赛道是生物医药。生物医药是AI时代在医疗领域的应用，包括脑机接口、AI医疗、AI医药等，或将开启人类长寿时代。未来通过AI手段可以研发出针对几乎所有不同癌症的药物，给患者带来福音，使人类长寿成为现实。</p><p style="text-align: justify;">这六大赛道是这轮科技牛的投资主线，可以趁每次大调整时逢低布局，抓住科技牛的机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17241806220548.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=3000&amp;height=2000&amp;size=2324405"></p></div>

杨德龙：特朗普故伎重演实施TACO交易 中东局势缓和 全球股市应声大涨

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">受隔夜美股大涨推动，今日亚太股市普遍大幅上涨。周四美股大幅收高，道指上涨约930点。美国总统特朗普再次进行“TACO交易”，宣布已取消原定于当晚对伊朗发动的打击行动，并表示美国即将与伊朗签署一项协议。消息一出，油价大幅下跌，芯片股大幅反弹，带动美股三大股指回升。</p><p style="text-align: justify;">中东冲突对市场造成了较大影响，3月份一度导致全球股市下跌，特别是A股跌至3800点附近。当时我建议大家不要过度悲观，因为特朗普在国内面临很大压力，美国通胀高企，霍尔木兹海峡持续封锁导致国际油价上升，对通胀造成较大压力，美联储不得不推迟降息，新任主席沃什选择缩表回收流动性并推迟降息以降低通胀预期，这对11月美国中期选举将给特朗普带来很大压力。因此特朗普可能寻求体面方式退出战争。果不其然，特朗普每次对伊朗发出威胁后，在最后时刻都会突然反转，市场因此逆势大涨，实现“TACO交易”。所谓“TACO交易”，是指特朗普上台后经常释放重大利空导致市场大幅下跌，待市场情绪过于悲观时再反向放出利好，使市场大涨。有人怀疑特朗普的这种操作是否故意为之、有利可图，这次故伎重演。</p><p style="text-align: justify;">周四美国劳工部公布的数据显示，5月生产者价格指数（PPI）上涨1.1%，高于道琼斯调查经济学家预期的0.7%；剔除食品和能源价格后的核心通胀率为0.4%，低于预期的0.5%。美国5月CPI大幅上涨，创出三年新高，对美联储降息形成较大掣肘。美联储降息时间可能推迟到年底，甚至有加息可能性，这也造成了近期美股持续下跌的走势，特别是前期涨幅较大的科技板块出现大幅波动。</p><p style="text-align: justify;">受中东局势缓和消息推动，美股芯片股大幅上涨，市场信心回升。今日亚太股市普遍上涨，韩国KOSPI指数涨幅扩大至8%，芯片股飙升；日经指数上涨4%，芯片相关股票领涨；A股和港股亦大幅反弹。这说明当前科技牛行情或未结束，之前市场的下跌主要受美日韩科技股下跌拖累，一旦海外市场企稳，A股科技股也有望再次回升。恒生指数、恒生科技指数均出现较为明显的反弹，全球迎来“红色星期五”，市场信心为之一振。</p><p style="text-align: justify;">当前AI科技革命正通过逐步实现各类AI应用来扩大需求，例如人形机器人板块在5月份出现大幅上涨，验证了我之前的判断。人形机器人是“AI+消费”最好的落地场景，具有长坡厚雪的特征，投资者应着眼于中长线投资，而非关注短期波动，否则容易在市场波动中出现亏损。宇树科技已过会，将在近期上市，带动了宇树机器人产业链的回升；马斯克旗下的特斯拉机器人也将于7至8月发布Optimus V3，将展出拥有22个自由度的灵巧手，这或有望引发人形机器人板块出现一波较大行情。虽然目前人形机器人发展的最大掣肘是“智慧大脑”不够智能，但随着大模型发展，未来机器人在智能化程度上会逐步提升。</p><p style="text-align: justify;">机器人发展的路径是首先进入工厂做工业机器人（工厂场景相对单一，较易实现），目前已有许多机器人开始进工厂干活，例如特斯拉机器人在超级工厂工作，前段时间美国一家机器人公司直播了200小时机器人分拣快递，累计分拣23万件，无一出错。无人驾驶汽车本质上也是一个机器人，只是外形像汽车。第二步，机器人将向商业服务方向发展，如酒店送餐机器人、餐厅服务机器人等，未来将有更多商业服务机器人上岗。最后，机器人可能会走进千家万户，成为最大量的应用，但这可能需要两到三年时间，短期之内尚不具备进入家庭的条件。因此对机器人的投资要着眼于中长期，不要做短线的概念炒作。特别是进入特斯拉产业链的龙头企业，属于人形机器人领域“卖铲子的人”——无论哪家人形机器人公司成功，都需要采购大量丝杠、传感器等零部件，这些企业是真正受益的。</p><p style="text-align: justify;">从去年年初我就提出，本轮科技牛要围绕六大赛道先后展开，建议投资者重点布局：第一大赛道芯片半导体，第二大赛道算力算法基础设施，第三大赛道人形机器人，第四大赛道商业航天，第五大赛道固态电池，第六大赛道生物医药。这些板块已轮番上涨，成为科技牛最主要的投资方向。投资者可以从中长期角度关注这些板块的机会，着眼长期布局，短期的调整并不会改变科技牛走势。这轮科技牛行情或进一步延续，近期市场的调整主要是获利回吐压力，而或非行情终结，这是我近期反复强调的观点。</p><p style="text-align: justify;">如何判断科技股行情何时结束？可参照美股，因为美股是本轮行情的始作俑者。只要美股的科技牛行情仍在持续，A股大概率可以继续做多。建议大家每天早上观察隔夜美股表现：若隔夜纳指出现单日跌幅超过10%，或一段时间累计跌幅超过20%，则可能是泡沫破裂的迹象，届时应选择调整仓位应对。当前较为合理的投资策略是：左手配置科技股，右手配置HALO资产（AI时代的基础设施），进可攻、退可守。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17225173663236.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=4800&amp;height=3200&amp;size=1375304"></p></div>

杨德龙：美股5月通胀数据创三年新高 导致美联储降息预期推迟 美股三大股指重挫

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">近期市场风格发生了一定切换，前期涨幅较大的科技股出现较大幅度回调，而前期表现低迷的传统板块则受资金流入推动出现反弹。市场整体仍处于震荡调整阶段。在5月20日左右，我曾提到，由于科技股短期涨幅过大，许多投资者盲目追高，积累了较大的获利盘，科技股回调压力加大。虽然中长期来看，本轮AI科技革命具有极大的想象力，但股价过快上涨也会产生局部泡沫，出现回调风险。当然，这轮回调或不意味着科技牛行情的结束，反而回调之后，科技行情或会走得更加持久、健康。</p><p style="text-align: justify;">2024年9月24日，多个部门集中推出一揽子稳增长政策，开启了本轮牛市行情，至今已超过一年半。本轮行情与往年牛市有很大差别，一是大盘上了4000点，但仍有不少人对此怀疑，根本原因在于本轮牛市是结构严重分化的牛市。配置科技创新板块的投资者获得了很好的收益，而配置传统板块的投资者则出现了较大亏损，许多传统股票的价格甚至跌破行情启动时的价格，创出新低。这种巨大分化与经济转型密切相关，传统行业经营相对低迷，有些甚至度日维艰；而新兴产业发展如火如荼，例如近两年涨幅较大的科技创新板块。从去年年初我就提出六大赛道的投资机会，依次是芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。这六大赛道是科技牛的六大投资主线，也是轮番表现的六个方向，已出现较好上涨，特别是以光通信为代表的芯片半导体板块形成了很强的赚钱效应，它们有基本面支撑。本轮AI科技革命对芯片半导体的需求量大幅增长，且是指数级增长，吸引了各路资金关注。因此，我对这轮科技牛非常坚定。中长期看，短期调整难以避免，但长期科技牛行情或仍会延续，大家要有信心。</p><p style="text-align: justify;">我之前建议大家每天早上看一下隔夜美股，若安好便是晴天，若出现暴跌则可选择调整仓位。在本轮调整之前没有来得及减仓的投资者，如果仓位较重，可选择适当减仓，将部分涨幅过大的股票获利了结，切换到前期比较滞涨的白马股上，进行“高切低”。当然，不用完全切换，因为中长期看科技牛行情仍会延续，六大赛道依然是值得关注的方向。</p><p style="text-align: justify;">当前A股市场交易集中度较高是不争的事实。据统计，前5%的股票交易量已占全市场交易量的50%左右，这在历史上是非常高的。历史上出现过5次前5%股票交易量超过45%的情况，其中两次发生风格切换，三次发生牛熊转换。因此，此前我提示科技股调整风险时，已指出这一指标。但目前还不能判断科技股行情已经结束，更不能判断将要崩盘。如果纳斯达克指数出现回调，可能带动科技股调整；除非纳指出现崩盘式下跌（单日跌幅超过10%），那才可能是泡沫破裂的迹象，需警惕。</p><p style="text-align: justify;">今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会。作为谨慎的投资者，巴菲特一直不追逐泡沫，1999年至2001年科技互联网泡沫期间他完全没有碰，那三年业绩远远跑输标普500指数，被人嘲笑“股神老了”。但2001年科网泡沫破裂后，大家再次发现，不追逐泡沫正是他长期屹立不倒的原因，感慨“股神还是股神”。现在又到了这样的时刻：许多投资者嘲笑巴菲特老了，不去配置AI科技股，在美股节节攀升时大幅减仓，账上现金高达4000亿美元，连第一大重仓股苹果也减了三分之二，近期只配了一小部分谷歌，仓位占比很小。巴菲特在股东大会开场致辞中讲到，当前美股就像一个教堂旁边开了一个赌场，教堂的人越来越少，赌场的人越来越多，因为赌场太有吸引力。在会场中场休息时，主持人问巴菲特何时抄底，他幽默地说：“等到人们不愿意接电话的时候再抄底。”在市场估值很高时，他觉得没有有吸引力的资产，不会加仓，要等到市场大跌、人们情绪崩溃、不愿意接电话时才会抄底。</p><p style="text-align: justify;">对于小资金来说，如果错过本轮AI科技行情，就可能会错失很大的涨幅。巴菲特管理的是大规模资金，必须在市场上涨时左侧减仓。而个人投资者可以一方面拥抱AI科技股，另一方面注意随时减仓，防范泡沫破裂的风险。巴菲特对泡沫的产生有一个精彩的比喻：市场出现泡沫时，就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳舞，没有人愿意离场，虽然所有人都知道过了午夜零点一切会变成老鼠和南瓜，但人们都想11点59分再走，可惜房间里没有一个钟告诉你现在几点。后来我带着这个疑问，与十几位企业家一起到华尔街拜访摩根士丹利、彭博社等金融机构。摩根士丹利的一位高管说得很妙：“我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。”这反映了一种心态：既要拥抱泡沫，又不能入戏太深，一旦出现泡沫破裂风险，就要离场。</p><p style="text-align: justify;">总结而言，当前行情依然是科技牛行情，不是短期行情。大家要坚定信心，慢牛长牛行情大概率延续。板块轮动难以避免，野百合也有春天，传统板块也有反弹机会，但这轮科技牛依然是投资主线，六大赛道依然值得大家继续关注。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17219462953924.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=3036&amp;height=2000&amp;size=1291794"></p></div>

杨德龙：市场风格发生短期切换 科技股回调红利股反弹 长期依然看好科技“六大赛道”

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">最近，科技股出现了比较大的波动，和我之前在5月20号左右给出的判断一致。这轮AI科技革命对产业发展是一个很大的变化，未来或将改变我们工作与生活的方式，因此AI科技革命是本轮科技行情的主线；对于其长期表现，我保持坚定看好。但短期来看，以光通信为代表的科技股涨幅过大，累积了较多获利盘，存在回调压力，建议适当减仓应对。</p><p style="text-align: justify;">近期美日韩股市，尤其是科技股出现大幅回落，也带动A股、港股相关科技股持续回调。这属于市场正常波动，不会改变AI科技革命长期的投资价值，本轮慢牛、长牛的行情趋势已然存在。</p><p style="text-align: justify;">近日，汇丰发布的2026年第三季度全球投资展望报告指出，投资者聚焦长期结构性机遇，看好亚洲科技创新潜力。汇丰表示，在中国市场，人工智能发展主线清晰，行业发展将持续获得充足资本投入和生产率提升的推动，从而推高多个行业与市场的盈利预期。数字基础设施的扩张与人工智能的发展，会引导全球资金流向科技行业，同时利好工业、材料等其他板块与投资主题，看好半导体、数据中心以及各行业创新型人工智能应用端。</p><p style="text-align: justify;">近期市场风格出现一定切换，此前涨幅偏高的科技股迎来回调、资金流出；煤炭、银行、白酒等传统白马股、红利股获得资金流入，走出反弹行情。包括机构资金在内的部分资金，从科技板块转向红利板块，或是在科技板块内部进行高低切，例如从涨幅过高的光模块转向机器人。这背后的逻辑是板块间估值差距。</p><p style="text-align: justify;">过去一段时间，市场出现交易过于拥挤的现象。A股市场前5%的股票交易量约占市场总交易量的50%。历史上，该数值突破45%的情况共出现五次，其中两次引发市场风格切换，三次促成牛熊转换。因此本次AI科技股大幅上涨后可能会引起短期风格切换，是情理之中。</p><p style="text-align: justify;">长期来看，AI科技革命依然带来“科技牛”的投资机会。我自去年起便提出六大核心赛道的观点，这六大赛道是本轮科技投资的主线，分别是芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、医药生物等。过去一年多的市场走势与我的预判相符，芯片半导体是涨幅最高、率先领涨的板块，因为这是AI时代的“卖铲子”赛道，受到各路资金追捧。所谓“站在光里”的板块给投资者创造了可观的回报。但过快上涨也累积大量获利盘，因此板块近期随之回落。</p><p style="text-align: justify;">其次是算力算法。这是AI时代的“水电煤”。然后是人形机器人板块。自5月初机器人板块走出一轮显著行情，但在持续上涨一个月后，近期也出现获利回吐。商业航天板块有望借助SpaceX上市的契机迎来反弹，结束此前的持续调整。</p><p style="text-align: justify;">本次市场回调，可以被看作是对前期过快上涨行情的修正，并非行情的终结。从中长期来看，科技创新板块仍值得关注。不过本轮回调大概率会持续一段时间，用以消化存量获利盘。</p><p style="text-align: justify;">同时，我们需要关注美股市场表现。美股科技股的交易集中度更高，美国市场前5%的股票占据全市场60%的交易量。美股“七姐妹”是本轮科技革命的引领者，也是本轮科技行情的“始作俑者”。因此我们通过观察纳斯达克指数走势，能够大致判断全球科技股行情的走向。我建议每日早上关注隔夜美股行情，美股若安好或是晴天，若纳指出现大幅下挫，需要提高警惕，对涨幅偏高的科技股酌情减仓或清仓。</p><p style="text-align: justify;">5月以来，科技板块大起大落，投资者普遍存在“追科技怕高、买红利怕亏”的心态。当前科技行情整体处于上涨中后期。桥水董事长达利欧也持有相似观点：AI科技革命的发展毋庸置疑，但市场股价走势不是如此。2001年，科技互联网产业仍处于高速发展阶段，但科网泡沫破裂，即便是亚马逊这类行业龙头，股价也一度下跌80%。虽然亚马逊后续股价实现增长，但如果未能规避泡沫破裂阶段的风险，损失也会很大。</p><p style="text-align: justify;">因此对于科技股的投资，一方面要“追光”，借调整窗口进行布局，但也要合理控制仓位和配置比例，关注纳指表现。一旦出现泡沫破裂风险，及时减仓乃至空仓。对于普通投资者，可采用科技底仓搭配红利资产的“哑铃型”策略，合理控制整体仓位，一手科技、一手HALO资产、红利板块。</p><p style="text-align: justify;">无独有偶，近期日韩股市在半导体板块带动下出现暴涨，韩国甚至出现全民炒股的热潮。但是乐极生悲，近期韩国股市多次触发指数熔断、大幅下跌。数据显示，韩国大量60岁以上投资者借贷入市，同时18岁以下（包括婴幼儿）开户数量激增，因为韩国政策允许监护人代为婴幼儿开立证券账户。今年一季度，韩国18岁以下群体新增开户数较去年同期增长近十倍。</p><p style="text-align: justify;">市场短期疯狂上涨催生强烈的赚钱效应，跟风炒作现象明显，三星、海力士等芯片龙头持续走高，吸引海量资金入场，也不断累积风险。日本股市同样经历了先大涨后大跌的走势，引发了资金扎堆炒作。资金抱团格局一旦松动，便容易引发大跌。本轮科技股调整，符合市场运行规律。</p><p style="text-align: justify;">从长期来看，AI科技革命有望推动芯片半导体、算力算法等领域龙头企业的业绩大幅提升，部分龙头可能通过业绩高增长逐步消化高估值。但我们需要防范纯粹跟风炒作、炒概念但没有业绩的科技股，这类标的存在泡沫破裂的风险。巴菲特曾提出，当潮水退去，才知道谁在裸泳。投资科技股，也要优先配置掌握核心技术、业绩具备兑现能力的行业龙头，远离纯题材、纯概念标的。</p><p style="text-align: justify;">近期美国5月非农就业数据已公布，当月新增非农就业人口17.2万人，远超8.8万人的市场预期，过去三个月就业增幅创下两年多以来阶段新高。专业机构分析，超预期的就业数据缓解了经济下行担忧，让美联储拥有更多空间应对通胀压力，因此市场的加息预期升温，推动美元走强、黄金价格下跌，同时对美股科技股形成冲击。</p><p style="text-align: justify;">目前美股科技股处于调整阶段。目前行情反复震荡，尚未出现明确企稳信号。如果美股科技股下跌或对全球科技板块形成负面影响，可能引发相关标的持续回调。投资者需保持警惕，避免满仓布局科技股，通过分散配置、控制仓位的方式规避风险。</p><p style="text-align: justify;">最近黄仁勋与宇树达成合作，属于行业重大利好，对人工智能与机器人产业发展均有积极作用。英伟达创始人黄仁勋表示，机器人技术与物理AI技术可直接应用于工业，未来半导体制造环节会越来越多地依托机器人与人工智能技术。</p><p style="text-align: justify;">6月1日，英伟达正式发布Cosmos 3模型，该模型主要面向机器人、自动驾驶以及视觉智能领域。针对行业数据鸿沟问题，英伟达联合宇树推出人形机器人参考平台，降低高端人形机器人研发平台的使用门槛。</p><p style="text-align: justify;">随着更多研发团队基于英伟达GR00T人形机器人平台开展研究，平台生态内会持续积累模型、算法与数据，进一步反哺Cosmos模型的预训练数据积累。英伟达对机器人这一物理AI最大载体持续进行深度探索。我们认为，宇树等机器人本体厂商，3D视觉、大模型等软硬一体化核心技术相关企业，有望率先受益。机器人是AI时代最大的应用场景，也是“AI+消费”领域的最好落地场景，未来发展空间广阔。</p><p style="text-align: justify;">当然，产业发展需要时间，板块股价在连续上涨后出现回调也属于正常现象。因此机器人相关投资，应当重长期、轻短期，把握长波产业投资机会，忽略短期波动。在板块大幅回调时布局优质企业或相关基金是比较好的投资策略，坚持拒绝概念炒作、不盲目追高。</p><p style="text-align: justify;">SpaceX上市是近期市场焦点，公司已向美国SEC递交招股书，正式开启上市流程。本次IPO估值区间预计为1.75万亿至2万亿美元，计划融资750亿美元，有望成为全球史上规模最大的IPO。此次上市也将让马斯克个人身价达到1万亿美元，刷新全球个人身价纪录。SpaceX上市有望带动商业航天、AI、算力等相关板块走强，也将进一步推动人类太空探索。</p><p style="text-align: justify;">商业航天属于AI在太空领域的延伸应用，长期发展潜力巨大，但短期难以释放实际业绩，投资层面需要保持谨慎。对比芯片半导体、算力算法、机器人等赛道，商业航天项目落地速度相对更慢，可保持持续关注。</p><p style="text-align: justify;">我梳理的科技六大投资赛道，是按照AI产业受益先后顺序、业绩落地节奏划分，不是说六大板块会同步走强。后续各个赛道有望随着时间推移，陆续释放业绩、出现比较好的表现。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17213923484808.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=4800&amp;height=3200&amp;size=3765902"></p></div>

杨德龙：科技创新是贯穿本轮慢牛长牛行情最重要的投资主线

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">近期，市场受到美日韩股市震荡调整的影响出现一定波动，但A股整体表现出一定韧性，指数相对平稳。上证指数跌破4000点对市场信心会有一定影响，而芯片半导体等前期热门板块近期波动较大，一定程度上或显示出投资风险。</p><p style="text-align: justify;">本轮科技牛行情已持续一年多时间。从去年年初我就提出，科技牛将贯穿本轮慢牛长牛行情，是投资者重点布局的方向，并提出了六大赛道的观点：芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。过去一年多，这六大赛道已逐步轮番上涨，从前期涨幅较大的芯片半导体、算力算法，逐步转移到5月份启动的人形机器人板块，验证了我的判断。</p><p style="text-align: justify;">六大赛道代表了AI时代不同受益的方向：芯片半导体是AI时代的“卖铲子的人”，是最先受益且表现最突出的方向；算力算法基础设施是AI时代的“水电煤”；人形机器人是“AI+消费”最好的落地场景；商业航天代表AI在太空的应用；固态电池是储能技术突破，有望在量产后替代锂电池成为主流的储能形式；生物医药代表AI在医疗、制药等方面的应用。这六大赛道是科技牛的投资主线。</p><p style="text-align: justify;">近期美股市场出现较大幅度调整，特别是纳指波动较大。虽然现在还不能说科技泡沫已经破裂，但大幅波动是投资者分歧加大的表征。看多者非常看多，看空者也比较谨慎，分歧较大时波动必然加大。相对而言，人形机器人板块迎来一些利好推动：宇树科技过会即将上市，有望成为A股人形机器人第一股；马斯克旗下的特斯拉新款机器人Optimus V3也将于7至8月上市，给市场带来想象空间。人形机器人量产在即，未来仍是值得关注的方向。</p><p style="text-align: justify;">由于近期科技股出现一定回调，传统白马股出现反弹，低估值和红利股或出现回升机会，但现在还不能确认市场风格已经切换，后续还需观察反弹的持续性。从市场成交看，集中度较高，全市场前5%的股票占每天交易量的比重逼近50%。从过往经验看，A股历史上出现过5次前5%股票交易量占比超过45%的情况，其中两次发生风格切换，三次发生牛熊转换。本次情况可能与以往不同，因为经济基本面正在发生较大分化，传统行业经营困难，新兴产业受各路资金追捧，表现突出。在基本面分化的情况下，资金更多集中投资少数科技创新板块也在情理之中，具有一定合理性。因此，本次有可能创造历史，交易集中度可能更高，但市场风格切换或泡沫破裂的风险目前尚无法确认。</p><p style="text-align: justify;">在投资上，投资者可相对均衡配置。之前我建议“左手科技、右手HALO资产”，进可攻、退可守。同时在仓位上可适当控制，不要满仓也不宜空仓，在市场波动中可保持相对较好的心态，应对短期波动。从中长期看，科技行情仍是主要表现形式。</p><p style="text-align: justify;">目前对科技股估值较高存在较大分歧。谨慎的投资者如股神巴菲特不愿触碰泡沫，他在今年股东大会上表示，当前美股就像一个教堂旁边开了个赌场，赌场更有吸引力，大部分人都跑到赌场去，显示了他一贯的谨慎态度。他在美股节节攀升时选择大幅减仓，股票仓位仅四成左右，账上现金多达4000亿美元。巴菲特对泡沫有一个精彩比喻：泡沫产生就像开一场舞会，人们喝着香槟跳舞都不愿离场，虽然都知道过了午夜零点一切会变成老鼠和南瓜，但人们都想在11点59分离场，正是这种贪婪使很多人无法真正逃顶。巴菲特幽默地说，可惜房间里没有一个钟告诉你现在几点。后来我参加完巴菲特股东大会，到华尔街拜访摩根士丹利等金融机构，其高管幽默地说，他们让客户“在离门口最近的地方跳舞”。这显示出许多投资者矛盾的心理：一方面希望拥抱泡沫获得较好投资回报，另一方面又担心泡沫破裂可能造成的风险。因此在拥抱泡沫的同时，要关注泡沫可能破裂的信号，防止泡沫破裂时出现较大亏损。</p><p style="text-align: justify;">当前国际油价居高不下，霍尔木兹海峡被封锁导致油价仍在高位，对全球通胀造成不利影响，特别是对美联储货币政策影响较大。美联储新任主席沃什选择“缩表+推迟降息”的方式，甚至有投资者预期可能在年底加息，这对全球资本市场形成负面影响。不过，目前看推迟降息的可能性较大，加息对美股影响较大且影响经济复苏，因此加息的可能性目前并不大，只是投资者的担忧。</p><p style="text-align: justify;">对A股的影响方面，可关注美股科技股的变化。只要隔夜美股能保持相对平稳运行，哪怕是出现一定调整，对A股影响大概率不会太大；但如果美股突然大跌，特别是纳斯达克指数单日跌幅超过10%，那就要警惕，可能是泡沫破裂的迹象，这是当前需要关注的风险。从中长期看，本轮慢牛长牛行情既有政策支持，又有居民储蓄向资本市场大转移的利好推动，因此行情不会在短期内结束，有望延续两到三年甚至更长时间。在市场出现震荡调整时，建议投资者保持信心和耐心，通过布局优质科技龙头股以及业绩优良的白马股来抓住机会。</p><p style="text-align: justify;">美联储货币政策既要考虑通胀，又要考虑经济增长，还要考虑美股表现。11月美国总统特朗普将面临中期选举，他并不希望在此之前市场出现大幅下跌。近期美股下跌时，特朗普积极发言力挺股市，马斯克、黄仁勋等人也对AI科技表达了积极乐观的看法，以期提振投资者信心，防止科技泡沫真的破裂。这是当前值得关注的信号。在年底之前，美股AI科技泡沫破裂的可能性相对较小，因为各方仍在积极努力维持股市繁荣，同时这些AI科技公司也都有大额订单或业绩兑现，对美股后市行情也会形成一定支撑。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17208546250628.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=3000&amp;height=2000&amp;size=3121798"></p></div>

杨德龙：美日韩股市大跌导致A股科技股回调 本轮科技牛行情或未结束​

<div class="creator-platform-content"><p style="text-align: justify;">受上周五美股大跌，特别是纳斯达克指数大幅下挫的影响，周一沪深两市低开调整，创业板指数一度大跌3%以上，之后出现一定震荡反弹，上证指数跌破4000点整数关口。</p><p style="text-align: justify;">今日市场调整在预期之内，一方面是受到近日美日韩股市大跌的影响，上周五韩国股市一度触发熔断，美股纳斯达克指数在科技七姐妹大跌带动下大幅回落；另一方面，此前科技股大幅上涨甚至引发资本狂热追捧，以韩国股市为例，三星、SK海力士等芯片板块受资金追捧，市值短短一年内增长两三倍，相关股票也受到资金追捧，积累了大量的获利盘，同时也造成了泡沫积聚。此外，前段时间A股芯片半导体、光通信等板块快速上升，同样积累了较多获利盘，一旦美股大跌，便会引发调整。从5月20日左右我就提示科技股可能出现较大幅度回调的风险，至今许多科技股回调幅度已超30%。</p><p style="text-align: justify;">从中长期看，本轮AI科技革命必然会带来科技股的投资机会。从去年开始我就提出六大赛道是本轮科技投资主线，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。过去一年多，与我预测一致，芯片半导体板块是第一个崛起的板块，也是AI时代的“卖铲子的人”，出现大幅上涨，这些“站在光里的”板块给投资者带来了巨大回报，验证了我的判断。随后算力算法、人形机器人、商业航天等板块也依次崛起。本次回调可看作对前期过快上涨的修正，并非行情终结。从中长期看，科技创新板块依然值得继续关注，但短期回调可能持续一段时间。</p><p style="text-align: justify;">人形机器人板块受到宇树科技过会（有望成为A股机器人第一股）、马斯克旗下新型机器人Optimus V3即将于7至8月上市的利好带动。从4月份开始我建议大家提前布局人形机器人板块，5月份该板块大幅上涨，多只机器人股票出现异动上攻，有望接力芯片半导体、算力算法成为领涨板块。马斯克旗下的SpaceX已确定近期上市，也带动了商业航天板块的崛起。六大赛道是AI科技革命中受益的赛道，有望轮番表现。短期的下跌不会改变A股市场慢牛长牛的大趋势，调整一下或有助于科技牛行情走得更远更健康。</p><p style="text-align: justify;">今年五一我第八次赴美参加巴菲特股东大会。作为谨慎的投资者，巴菲特在美股大幅上涨时不断减仓，将第一大重仓股苹果减仓了三分之二，账上现金囤积了4000亿美元，他对美股AI科技泡沫比较警惕。他甚至讲到，当前美股市场就像一个教堂旁边开了一个赌场，赌场吸引力较高，吸引了大量人跑去赌场，以此表达对泡沫的担忧。巴菲特对泡沫的产生有一个精彩比喻：泡沫产生就像开一场舞会，人们喝着香槟跳舞，没有人愿意离场，虽然所有人都知道过了午夜12点一切会变成老鼠和南瓜，但人们都想11点50分离场，可惜房间里没有一个钟告诉你现在几点。后来我带企业家到纽约华尔街拜访摩根士丹利等金融机构，其高管提到，当前许多投资者扎堆炒作科技股，可能会产生泡沫，他们建议客户“在离门口最近的地方跳舞”。这句话的含义是泡沫产生时，如果不拥抱泡沫，很难获得较大收益；但如果一直沉浸在泡沫狂欢中，也可能会在将来某一天遭遇泡沫破裂带来的巨大损失。</p><p style="text-align: justify;">我们应对泡沫保持一定警惕，在离门口最近的地方跳舞。我此前也讲过，A股投资者可关注纳指表现：每天早上先看隔夜美股是否安好；若隔夜美股出现大跌，特别是纳指跌幅超过5%，就可选择调整仓位；若纳指单日跌幅超过10%，或甚至可以考虑暂时清仓避险。本次美日韩股市的调整还不是AI科技泡沫破裂的标志，但有一定的警示作用。我们在投资上应相对均衡配置：一方面控制总体仓位，另一方面“左手科技、右手HALO资产”，进可攻、退可守，这是我近期反复强调的观点。</p><p style="text-align: justify;">吴清主席在近期讲话中也表示，要警惕一些押注赛道、风格漂移的基金。对于押注单一赛道的风险，大家应谨记，相对均衡配置、做好板块轮动，或是抓住本轮行情的有效策略。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）</p><p><img src="https://mc-gxlmmz-public.8531.cn/17203044676040.jpeg?x-oss-process=image/watermark,g_se,x_0,y_0,image_MTM4NTAwNjY0OTY1MjAucG5nP3gtb3NzLXByb2Nlc3M9aW1hZ2UvcmVzaXplLFBfNTA&amp;width=2668&amp;height=2000&amp;size=1915773"></p></div>